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对保险股的思考:为什么我没有买中国平安?!_KONGLL

时间:2018-10-07   编辑:admin   点击:86次

原第三档:发作着的保险股的故意的:我为什么不买中国1971吉庆?!

发作着的保险股的故意的:我为什么不买中国1971吉庆?!

简短社论

为什么巴菲特常常偏向地产保险?,对人寿保险费正是恮吗?

巴菲特缺勤装饰188体育。,他是一家界分鄙人方签字并承当责任者。,和把持构成浮游生物的每一微生物的产物产量能力。。产物你和我调查巴菲特,我们的将覆盖物险。,这执意东边拟人化的角色。,痛苦一英里。。

冠词少量的长。,它比拟长,但看完然后,我信任你在188体育上的装饰逻辑。,将在质的种差。。要紧的文字,值当小心的视力。。

作者:唐朝 / 来源:大发回

01

保险股,这是往年不得不的热点经过。。创造中国1971战争,年度翻一番;中国1971中國太平洋保險高涨约60%;新中国保险涨幅超越50%;中国1971人寿高涨逾30%。在如下行动方向中,劳堂常常接到查问。为什么不买中国1971保险?,并建议老唐看一眼中国1971吉庆财务演讲。

这般的成绩,现今失灵。,在过来的几年里,它并缺勤被短假。。回到2014年7月27日,劳堂回复了近亲的完好无损同样的成绩。,老唐说:

复杂说,就三个字:看不懂。

情结点解说:鄙人方签字并承当责任者,对我关于,它就像一黑匣子。。市带有某种腔调保险进项,除了是相似地产量商号的紧握机关,现钞够发生产物的。够发生产物的贵吗?,触及无数的拨款,其小片是补足率和利钱率。。这些拨款及其计算,保险精算师专业八年,加法大批的标明(拨款标明是真实的)供养。,这可能性不合不义的行为。。

致谢紧握机关缺勤够发生产物的终究哪个耽搁。,和才谈得上思索产量机关能不克不及赚钱。鄙人方签字并承当责任者装饰,这是它的产量行动方向。。断定各项装饰,这是特局部的吗?,你不得不自己知情你的装饰目的。,能评价其面值。。如下产量能力圈不得不,太大了。,老唐不克不及这般做。。

对鄙人方签字并承当责任者装饰,就劳堂的观念关于,,或信奉,未被进度表地信任经管协作的产量能力。。或许股市说得中肯牛市就过来。,享用鄙人方签字并承当责任者运用别的M的高杠杆进项。发作着的是什么外延面值的剖析,在地狱之书中纵情享用吧。。

老唐对经管没有稍微实在。,也因怕杠杆之害而愿弃杠杆之利,像这样,包含Ping An在内的尽量的鄙人方签字并承当责任者。,他们故障老唐菜。。

发作着的保险股的故意的:我为什么不买中国1971吉庆?!

上周我读了巴菲特的入口逻辑。,怨恨每一文件分类都底细的视力。,但经过视力它的来源,并把互相相干音讯交现在时的。,借此时机总结一下巴菲特的数个古典音乐文件分类。,重行列出当初的财务标明和公司带有某种腔调。,一接一,巴菲特可能性的入口和当初的以为。——很惋惜,眼前还缺勤找到欲力入伙的188体育的理论依据。,我头脑里缺勤猛撞。,缺勤句点。,仍然充实怀疑。……

依我看来,界分鄙人方签字并承当责任者、和应用鄙人方签字并承当责任者浮存金博得超额装饰进项,这是巴菲特尘世顶级股票的对立机密的兵器。。产物缺勤保险暂代他人职务杠杆,巴菲特的如愿以偿将会更糟。。

巴菲特未成熟体格团体,让他尝到用旁人的钱装饰的巨万力气。……1956年,巴菲特伙伴相干吐艳,筹集的资产总计达为10000花花公子。,巴菲特装饰了100花花公子。。

其后,谢意巴菲特的良好装饰及于,不休招引资产联结。依照巴菲特年投降高于4%在上的的分离提成25%的章程,到1966年,巴菲特王室的特殊基金管理机构使相当一体使烦恼。:1966年1月,巴菲特给他的相当搭档的信。,连帽大氅在伙伴相干商号说得中肯资产:684万9936花花公子。。

685万花花公子,产物依照1965年35花花公子/少量的黄金价钱折算,这笔钱相当于现今的一百万花花公子。,大意相当于16亿人民币——引起别再信任巴菲特是老了才富的。小巴在1966是36岁。,36岁16亿元,使相等在帝国首都,它亦一小名列前茅压迫者。。这朴素地鉴于他在使移近50年赚了稍微的钱,因而它给人一种错觉。,这就像巴菲特在他老后赚钱。。

回到1951,巴菲特还在读本杰明·格雷厄姆的书。,度周末,他触点了Graham的装饰,并使用了蔡的鄙人方签字并承当责任者。。鄙人方签字并承当责任者除非保卫也。,就只一位装饰掌管在(也有一定副总统的)。装饰董事确认了院士。。

我不知情它假设暇。,或许鉴于如下家伙特殊讨人爱好。,不管怎样,装饰董事花了4个小时。,引见了PLB鄙人方签字并承当责任者稍微运作。,稍微商定鄙人方签字并承当责任者的竞赛优势等。。

一21岁的院士回家了。,非但把自己的非常属于家庭的放买进了这家公司的股票(合计买了350股,入伙10282花花公子),还写了一篇高级的《我最爱好的股票》投稿到报社“吹票”(颁发在1951年12月6日压印的《事实和堆积年鉴》上,全文将于黎明揭晓。。

或许吹售票晴朗的。,1951岁末,它已评估到13125花花公子。。其次年,面值装饰者、Graham正确地信徒、华跳伦巴舞菲特的使移近股票,保密的袋被清除非。,以利钱回收15259花花公子。

一定在那有一天。,巴菲特包含一受精。:浮存金。25年后,阿谁院士又进了公司。,终极总计买下。。他花了4个小时教他的装饰董事。,相当鄙人方签字并承当责任者的首席执行官。。鄙人方签字并承当责任者高程度内阁仆人鄙人方签字并承当责任者(GoVE)。 Employees Insurance 公司略号GEICO,也称为GAC保险。。

简陋的科学普及:同样的浮存金,指客户够发生产物的策略时的带有某种腔调。,这笔钱丢弃了鄙人方签字并承当责任者。,但取偿任务得比及债务发作为止。。这和谐,这笔钱是鄙人方签字并承当责任者的债。,但鄙人方签字并承当责任者可以应用这笔钱停止装饰。。当装饰及于高于获取漂资产的本钱时,鄙人方签字并承当责任者盈利了。。

鄙人方签字并承当责任者吸引漂资产的本钱,它可以观察到一综合学校的本钱率。。普通鄙人方签字并承当责任者的普通费溢价将吸引把持。,甚至稍许地优秀的鄙人方签字并承当责任者。,综合学校本钱率将在昏迷中100%。,比方,巴菲特的帽子保险。,另一实例是不朽的本钱率的普通分保。。

综合学校本钱率为100%。,一复杂的包含是鄙人方签字并承当责任者的保险市带有某种腔调进项。,距尽量的补足费,距公司经纪本钱后,不赔不赚。

这就像1万亲自的够发生产物的一种汽车保险俱。,保险保险精算师后,债务概率为10%。,刻薄的债务要点2000元。,每项策略的刻薄的运营本钱和进项本钱为60元。。这么,在前述的拨款的带有某种腔调下是精确的。,这项策略的价钱定为260元。,不赔不赚。

产物能卖到260多元、或终极债务概率在昏迷中10%、或许刻薄的债务要点不到2000元。,鄙人方签字并承当责任者运用客户资产的本钱是负的。,也执意说,非不管怎样尽量的基金的装饰进项归属于,客户还向鄙人方签字并承当责任者增添了一笔钱。。

这是鄙人方签字并承当责任者最大的奥秘。……

巴菲特再次相干保险股,先前是1967年。是合计同熟人引见的一家未上市鄙人方签字并承当责任者:正式的鄙人方签字并承当责任者(正式的) Indemnity 公司)。鄙人方签字并承当责任者的市。,留给我一很深的成绩。,到眼前为止,还缺勤清算需要量。。

某国国民保险是由杰克创建的。,首要致力传播媒介保险、火险和损害保险(不包含人寿保险费),巴菲特从不买人寿保险费。,向后演说,这是一家正是成的鄙人方签字并承当责任者。。

巴菲特不朽的觊觎他。,主要成分雪球记载,巴菲特一次当心过熟人。,如果杰克有商定的使好卖,根据风评杰克将是DEPR。,有一种兴奋把公司从河里卖掉。,一定要在首次当心他。。

某有一天,杰克又进入了骚乱阶段。。

老近亲就喊叫给巴菲特,你有工夫晤面吗?

巴菲特就回复说:现今下午康健带有某种腔调如何?和他们遇了。。

巴菲特不到15分钟。,杰克核准了尽量的的破旧的。:请勿革囊营业地址,不辞退终究哪个仆人,并将某国国民保险入口为每股35花花公子。,核准杰克的现在时的每股50花花公子。。甚至免于杰克找借口。,巴菲特建议信任杰克。,在市先前不不得不重行复核演讲。。

杰克被推到了死路。,无话可说,不得不把公司卖给巴菲特。。

现时成绩就来了。:民族保险是比繁殖却更的鄙人方签字并承当责任者(巴菲特),1967的保险费进项为1680万花花公子。,净赚160万花花公子,巴菲特的入口只600万花花公子。,杰克的致敬不超越860万花花公子。。这两位是熟习保险事实的超等的专家。,估值在昏迷中市盈率的4倍。,以开盘价在昏迷中市盈率。,为什么??

更使相当一体困惑的是,当初某国国民鄙人方签字并承当责任者拥要紧3190万花花公子的装饰结成(即浮存金的对外装饰),原告2470万级,权利类720万-装饰增添到42花花公子,这反正能把我们的推复发。,该结成的面值在当初是只是的或被低估的。。

一家正是好的鄙人方签字并承当责任者。,它有将近3200万花花公子的浮标。,那年纪净赚为160万花花公子。,样板的当首领暂代他人职务了860万花花公子。,巴菲特入口600万花花公子。,终极成交价为860万花花公子。,双重市盈率。带缆停靠都是宣称的主人。,为什么只这般低的估值呢?——凡例:收买后的其次年,净赚220万花花公子,相在位于附近的够发生产物的价钱,不到4双重市盈率。

巴菲特无疑是大赚了,但我感兴趣的成绩是:就在他们区域合同书的那少。,为什么两个专业人士估量公司?,低到足以让我们的愣住?我们的不包含的乳房有什么?、没洞察的风险,创造单方以为这般一家鄙人方签字并承当责任者只值双重市盈率?——我还缺勤找到答案。。你有吗?

02

与巴菲特现场直播的最紧密互相相干的鄙人方签字并承当责任者,是巴菲特常常诱惑Joseph GEICO(内阁仆人鄙人方签字并承当责任者)。。该公司于1936证实正确有理于高级房舱,由Leo Goodwin。,当初,他是高级房舱一家鄙人方签字并承当责任者的会计职业。。

古旧的会计职业人员的事变统计资料剖析,被发现的事物联邦内阁、州和市内阁的仆人不太可能性发作事变。。同时,古旧的会计职业师被发现的事物,产物你可以疏通保险代理人,低事变率导向器的保险,每市带有某种腔调30花花公子的汽车策略。,你可以节省6到7花花公子。。

这样,古旧的会计职业师登记内阁仆人鄙人方签字并承当责任者。,首要驻扎军队是直销。,向内阁官员和军事体育机构使好卖低廉汽车保险策略,文职人员是余外下班名兵士。。这般,事实逐渐扩展到举国。,险种首要是车险和房屋险(当心:不致力人寿保险费。

GAC节省的本钱复印在策略价钱上。,低物价策略导致更多客户。。主要成分巴菲特的国务的,一院士在N:1949年,GAC保险言归正传与保险速度之比为,在完好无损同样的时间,133个海内搭伴是不管怎样的。。

1950年,总计宣称在变得更坏。,宣称溢价率较低级的3%,声画同步,广汽保险言归正传率18%。1951上半年,尽量的保险人在容貌损害和地产耽搁中均蒙受关键的耽搁。,比如,马萨诸塞州的鄙人方签字并承当责任者耽搁了16%。,新阿姆斯特丹事变鄙人方签字并承当责任者赔付率为8%,基准不测鄙人方签字并承当责任者耽搁率9%,声画同步内阁仆人鄙人方签字并承当责任者却欢迎9%的言归正传率。

这执意账目。,小型公共汽车在他们自己的属于家庭的渡过了半辈子。,入伙10282花花公子,够发生产物的350股,其次年逃脱了。。大意不到30元。,43元多跑。,利市48%摆布。

光阴飞逝,仓促的,它到达了1976。,院士小巴,已相当美国著名的穷人。,常常跟着《第一美洲存款邮报》当首领凯瑟琳.格雷厄姆(和面值装饰首领本杰明.格雷厄姆无干,就像两个中国1971人姓王俱。。

广汽也生长为该单位最大的汽车鄙人方签字并承当责任者。。可是,这是鉴于极度的宫廷增长。,再加法新出场的无做错取偿条例,汽车维修费和麦克匪特斯氏疗法费由UPEXPE推高,GAC对决了引起麻烦的。。

1975年,GAC的保险费进项约为9亿花花公子。,但该公司耽搁了数一百万花花公子(承保1亿花花公子),在装饰进项开端后,它耽搁了数一百万花花公子。,频临失败,股价也从历史亲爱超越60花花公子。,降到2花花公子。。更可怕的的是,数一百万寄销品销售额耽搁,公司使移近债务具有或保持缺少。因而,举国保险协商降神会预备宣告失败。。

此刻,巴菲特,带着枪的老鼠,拟人化了猫的心。,该公司再次被自己的镇长称赞博主席。。老唐不安重重,非但仅是赚钱的做代理商。,或许会有稍许地与镇长争斗的以为。,让我们的看一眼谁有却更的装饰理念。。

为什么这般说呢?拔出风趣的例行顺序,巴菲特个人简介摘:美国资金的支配地位的生长:

大意是在内阁仆人鄙人方签字并承当责任者的时辰。,本杰明·格雷厄姆破旧的巴菲特和他一齐在SMA修订本中任务。。他们经过写交流。,不管怎样巴菲特被发现的事物了他和他的学说经过的生根分别。。

巴菲特期望在修订本中有一章节特意叙述何为“优秀商号”(比如喜诗糖果公司),Graham以为如下情愿的对普通审稿人来说太难了。。

并且,格雷厄姆建议某甲装饰股票的攀登。 75%,而巴菲特则更根生的。,他以为产物股票价钱右手,,他会拿走尽量的的东西。。

巴菲特偏要要偏要自己的观念。,因而他废了作者的最大限度的。,让你的名字呈现时书的致谢分离。。

风趣的是,缺勤什么比内阁仆人鄙人方签字并承当责任者更变清澈了。。Graham说它缺少保密的性。,当公司接壤失败时,这是现实。。巴菲特以为,产物经管盗用,这将是一世少见的的装饰时机。,因而他紧密关怀公司的变换。。

1976年4月,广汽合股大会,400多人高喊CEO做完航线。。5月,新CEO、因为观光客鄙人方签字并承当责任者的保险退伍军人的John Bourne先前停留。。巴菲特经过凯瑟琳、Graham和伯尔尼有两种相干。,相干Bourne访问凯瑟琳的家。。

主要成分Bourne的牢记,那一夜,巴菲特持续苦恼他好数个小时。。那一晚,这两亲自的谈了些什么?,现今不克不及副本。。但经过他们的后续行动,我们的可以还击他们商定的采取的办法来挽救亡故。:

1。将切开尽量的高本钱策略。,或许增强这些策略的价钱。,综合学校本钱率将在昏迷中100%。。不宫廷按大小排列回归签名欢迎、旧局部盈利方式;

2。寻觅搭伴,公司的分保重新装束;

三。神速感动一笔钱。,增添公司资金;

4。使确信保险协商降神会,不申报广汽失败清算。。

1路,在伯尔尼主教教区巴菲特先前,,大概有100个下分支的指令被将切开。,将近半场的精简人员。当泽西种乳牛州保险协商降神会主席回绝,Bourne坦率地在董事长的使发生效果嵌合拍摄了地方的营业执照。:给你如下该死的放任。,我们的不再是泽西种乳牛公民了。,并立刻辞退了700名职员。,当心该州的30万家鄙人方签字并承当责任者另行覆盖物。这些行动,伯尔尼先前蠲,他废了宫廷按大小排列的增长。、回归决意宫廷签名欢迎言归正传。

与Bourne分手几小时,巴菲特就显示自己的调解人在花花公子的代价吃进面值50万花花公子的盖克股票,并持续加宽装饰按大小排列到超越400万花花公子(这不底细市咩?)

和巴菲特商定了伯克希尔。,GAC保险分保,投递不得不实在。继续停止,巴菲特亲自称美国鄙人方签字并承当责任负责人。,伯克希尔将大批装饰GAC。,请不要急着弄坏GAC。。

听到巴菲特发作着的装饰GAC的音讯。,本来先前回绝了伯尔尼的所罗门男子大学生联谊会围攻公司二把手古特弗罗因德(还唤回这家公司吗?指已提到的人老古后头使用了所罗门的董事长,老古然后的所罗门董事长执意沃伦.巴菲特)反响给盖克寄销品销售额面值7600万花花公子的优先股票,增强广汽紧要资产。。

巴菲特个人简介说得中肯原始词鄙人代先前胜过。,巴菲特当心Gu de Freund。,他说他会买下尽量的的股票。 ,

OK,2。分保重新装束;3.融资增添公司资金;4。使确信保险协商降神会,三件事是气活。,巴菲特自己。以伯克希尔分保导致的实在,优先股票筹集的资产到位了。,接收机构和其余的分保业者的实在,自然地会重行燃烧。,每都回到标准的。,六点月然后,股价高涨到8花花公子在上的。。

跟随事实需要量的不休改良,巴菲特持续增持,1977,它扣留3350万花花公子。,1980股增持720万股。到1989年,国资委的年净赚超越2亿花花公子。,相形关于,巴菲特1976买的时辰,广汽的总市值仅为56000000花花公子摆布。。

1995年,巴菲特以46亿花花公子的估值(对应1995年产物程度,市盈率约15倍。,收买GAC剩余额趣味后,不得不被堵塞。,使耿克相当伯克希尔公司的全资分店。。

这是美国最好的鄙人方签字并承当责任者(1951),24年后失败,尽量的这些都是鉴于公司更重视增长。。劳堂在读它的时辰在故意的。,拨款我在70年头初装饰了高增长的GAC。,我能从高增长的标明中嗅到它在几年内会失败吗?,我以为我自己也一去不返。。

当发生产物的缺勤发作时,保险精算师铸模很棒。,就像赌钱商的至上的数学铸模俱。,陈列品不乱可信赖的。、完好无损适合会计职业准则的言归正传。,没人知情杰克每年会仓促的耽搁一百万花花公子。,出人意料的的CEO,更不用说我了。。

余外,当巴菲特预备沾手时,,绅士们复归的第四先决需要量,这家公司有一家。,巴菲本来的三个起草人。。如下装饰是容许复制的的吗?我不这般以为。,也执意说,产物是你和我,如下枕套有4花花公子。500万。,面临完好无损同样的的带有某种腔调,面临完好无损同样的的新CEO,觉醒。、无穷的永夜,不管怎样你和我把它扔决定并宣布。,快要可以一定前面上的死字。。

并且,在如下装饰中,它也破旧的巴菲特。、你和我缺勤需要量。……

胸有成竹,睁一只眼视而不见,

发作着的保险股的故意的:我为什么不买中国1971吉庆?!

03

过去,杨天男男子大学生联谊会围攻,读了老唐的《发作着的保险股的故意的》前两篇后,迫切不得不供给物音讯。,这是他就解释者的戴维斯王朝的情愿的。。

标明蠲,戴维斯以其保险趣味而有名。,就在巴菲特关怀失败保险时,他使用了董事会主席。,扣留大批盖克188体育。两位名家在解救GAC的成绩。,发作了热情的的抵触。,并坦率地指引戴维斯清算广汽趣味。。

两个上师刷过来,互相称赞记载,这是少见的想象。。感谢分享。,老唐权在原著上写了文字。。添加本条,把正本分赃两分离。,同时推进。

说到戴维斯,劳堂得率先提示他。,在我的牢记里,堆积装饰188体育(就像我们的俱),不情愿或无力从事鄙人方签字并承当责任者,不分担者鄙人方签字并承当责任者的著名装饰者。,有如只戴维斯一家。。我从来缺勤听说过其余的从鄙人方签字并承当责任者利市的装饰名家。。

巴菲特不。,他不装饰188体育。,他是一家界分鄙人方签字并承当责任者。,和把持构成浮游生物的每一微生物的产物产量能力。。产物你和我调查巴菲特,我们的将覆盖物险。,这执意东边拟人化的角色。,痛苦一英里。。

因而,请不要遗忘最要紧的稍微。:戴维斯家族扬名于世的装饰本领是“戴维斯双点取”,其复杂引见老唐写在《私人地教你读财报》126页,原始分离捡起列举如下。:

戴维斯的双重袭击是戴维斯家族的装饰哲学。……戴维斯的双点取以为很复杂。,它在寻觅少于10倍的市盈率。、年经纪业绩到达10%~15%的商号,享用股票价钱增长和进项增长的乘数效应。

比如,一家公司往年的每股进项是1元。,年增长速率抱有希望的到达15%,眼前市盈率是A股的8倍。,股票价钱为8×1=8元。。产物五年后,不得不下陷处回复正常的。,给该公司15双重市盈率(A股常常在股市说得中肯牛市中给30~50双重市盈率),因而五年后的言归正传是2元。,股票价钱为15×2=30元。。装饰者5年,年均复合进项超越30%。

与戴维斯的双点取相反,股票价钱在估值和进项上都呈现了双倍的下跌。,装饰界称之为戴维斯双重减弱。。变化导致的进项或进项,装饰界称之为戴维斯点击或戴维斯单杀。。

戴维斯家族三代,偏要装饰理念,生根保险宣称,装饰于被低估的鄙人方签字并承当责任者。,装饰界的演义先前如愿以偿。。不管怎样,我不以为如下使有名望。,可以作为“保险股前程似锦”的吵,这与三低估的结成从事更为紧密的相干。,双点取戴维斯哲学,专注于其余的宣称的装饰者。,老唐敢决议,装饰及于率不熟练的太差。。

如下,产物我们的够发生产物的二十倍,三十倍甚至高尚的的言归正传率,鄙人方签字并承当责任者,它可以被终究哪个包含或信誉所认可。,但不要让戴维斯和孙子三代。,他们从头到尾都回绝了这每。。

好了,接决定并宣布,我以为和完全地分享发作着的幽灵的分享。、戴维斯和巴菲特的精彩例行顺序:

戴维斯在60年头初被发现的事物CAP,先前52岁。他的调查使他进入了巴菲特和Graham的调查延伸。。鄙人方签字并承当责任者可以用客户的保险费发生产物的债务。,如下,该公司的装饰结成可以欢迎完好无损。、不受效果,这给戴维斯留待了深入的影象。。

当公司持局部装饰按复合利钱率增长时,他很快就成了乳牛。。鉴于戴维斯扣留相当大的CAP股票。,公司破旧的他相当董事会围攻。。

到70年头,飙车行动、大方债务协商降神会、欺诈债务,类似地等等,开端强求最可信赖的的公司I。当初,新英格兰人口中欺骗的攀登很高。,史无前例,尽量的的街道都是青春的作司机。。他们爱好被修饰传播媒介。,增添欲交配,添加使发光膜,这些振作了他们的卤莽狂欢。。 关键的性-这是用来描写产业事变率的词。 —— 增长。

到60年头末,货币贬值的发作是为了增强整理费和事变费。。债务审查协商降神会比在前终究哪个时辰都更大方。,甚至像眼珠牵斜这般的小成绩也可以扩大法度顺序。,相当一种惠及的放荡。。

有如雪花般空运的莫明其妙的审阅,鄙人方签字并承当责任者千钧一发。,首席执行官试验:见tests项下.派克选择了公司在历史中最坏了的工夫来容易UND。,开端向系统向外面的人市带有某种腔调保险。可是,新PO的抬出去导致了使相当一体抖擞的新客户,但这会给公司导致高尚的的耽搁。,债务占领,具有或保持下倾。

1974年到1975年,该公司一向在向中级的和董事会隐藏真情。,包含戴维斯在内的人也被蒙在鼓里。。基本事实,是一位董事会外聘的听者裂缝了这一坏音讯。债务的总计达先前超越了公司的资产。1975年,盖伊保险宣告使相当一体不行思议的的耽搁,如下数字是1亿花花公子。。然后公司股价到达了42花花公子的高点。,同路人下滑90%,股票价钱到达花花公子。。

戴维斯是公司的最要紧的大合股,眼前,他是最大的输家。,Ben Graham比他好多了。。戴维斯先前80多岁了。,他偶然住在美国加州。,偶然住在法国。格雷厄姆一世说得中肯大分离工夫都去下沉的着手作。。

在这场危险中,戴维斯从美国驻瑞士大使复发。。1976年400多愤恨的合股聚积在第一美洲存款的斯塔特勒希尔顿酒店,讥讽公司高管。一月后,公司首席执行官佩克上台。

戴维斯爬坡于巡查协商降神会搜索新CEO人选。Jack Bourne,前观光客集合,相当新的首席执行官。。伯尔尼神速堵塞了该市100个办事处。,半精简人员。不管类似地,这家公司仍是失败边沿。,股价全部情况下跌,股价下跌至每股2花花公子。。

这时,伯尔尼的一熟人——《第一美洲存款邮报》的压印人凯瑟琳·格雷厄姆(她与巴菲特的镇长本杰明·格雷厄姆不干系)喊叫给他,现在时的了一玄妙的建议。。她说产物Bourne情愿的话。,她的近亲,谁小病被命名,可以给她劝告。。

一开端,伯尔尼回绝了。,但后头大人物当心他。,如下玄妙的人可能性是Graham在报纸上的事实伙伴。这样,伯尔尼叫Graham复发。,核准会晤她的工夫。。

降神会的工作日,当Bourne走进门,巴菲特在大轿车里等他。。鄙人方签字并承当责任者的前合股对这一事实正是喜欢。,我一向指的是暮霭沉沉。。巴菲特想知情。,鄙人方签字并承当责任者能保持原状低本钱公司吗?,伯尔尼一定了这稍微。。

Bourne偏要以为,产物公司艰难度过决定并宣布,将回到演义的高言归正传年龄段。。鉴于这些一定,巴菲特以每股花花公子的价钱够发生产物的了50万股盖可的股票,并承兑在使移近够发生产物的更多。,数以百万计。

同时,巴菲特促使伯尔尼筹集更多资产。这样,伯尔尼经过使好卖2700万股新股票筹集资产。,发行新股票有1800万股权益股。,900万有招引力股息进项的优先股票。

Buffett Bourne的紧要扶助商定的创造董事会围攻的使两极分化。。戴维斯支持发行新股票,鉴于他以为新发行的亲爱议员席会冲淡使移近。,并牵连使移近的股票价钱。,它损害了合股。。

AIG董事长暴躁的Hank Greenberg想先解救公司。,和处置特定之物。。格林伯格在AIG也有很大的趣味。,产物公司失败了,他想。,每都回复到零。,谁关注冲淡成绩?。

热情的的吵然后,戴维斯愤恨地距了降神会。,回到使发生效果室后,他立刻卖掉了他持局部尽量的趣味。。当初,这家公司的价钱已涨到样板价钱的四倍。,从2花花公子到8花花公子。,这一定应归功于巴菲特的鼎力够发生产物的。。

通常,戴维斯不熟练的让情义效果装饰。,不管怎样在这场合,他正是生计。,这般公司的使移近言归正传就可以疏忽要不是了。、巴菲特对数百万装饰的实在。。直到戴维斯暮年。,他对使好卖脱帽致意股票感受忏悔。。

在抬出去了巴菲特-伯尔尼的的紧要商定的数月然后,这家公司买回了伯尔尼发行的稍许地新股票。。回购是一无力的宣言。,这证实鄙人方签字并承当责任者渡过了最困苦的时间。。

戴维斯喊叫给Bourne。,“杰克,”他说,产物我知情你会采取反冲淡办法,我不熟练的使好卖股票。。”

完全,戴维斯一向偶然机在CAP上停止再装饰。,但他从来缺勤这般做过。。终极,戴维斯死亡于法国普罗旺斯的艾克。,82岁。当初,该公司仍是无法断定的使移近境遇。。

再次感谢分享。,我们的也要求着戴维斯王朝的压印。。

发作着的保险股的故意的:我为什么不买中国1971吉庆?!

余外,过去,一位近亲在评论区问劳堂。,在大耽搁先前,,产物演讲缺勤征兆吗?罗马是不能相信的性的。

劳堂回复说:检查现存的音讯。,左直拳右直拳年后,耿克折叠了。。从田楠所描写的文字中,,很变清澈,格雷厄姆和戴维斯都没能提早见坍塌的迹象,巴菲特浮现后,戴维斯还在。,肉被完全地了。。

余外,老唐在本杰明·格雷厄姆覆盖物中级的时也附上了一篇说话。,它也可以证实Graham缺勤读到GAC F下倾的迹象。,面试眼前还浊度。,在巴菲本来的意进入先前或然后,。

发问者哈特曼巴特勒:你以为内阁仆人鄙人方签字并承当责任者会回复生计吗?

本杰明.格雷厄姆:是的,我以为会的。。缺勤确实的宣言证实它不熟练的还魂。。但自然地,我也会问自己。,这每会不熟练的是鉴于公司按大小排列扩张过快而缺勤照顾有可能性发生的巨万耽搁而形成的。

乍看之下,年纪内耽搁这般多钱是可能性的。,我战栗。。不行思议的!在最适当的过来的几年中,我以为知情有稍微大公司尝试耽搁500万花花公子或1亿花花公子。。这些都是过来前所未闻的事实。。耽搁这般多钱,你也得是个逸才。。

看一眼老写战栗。,闻所未闻”,使相等运用系统讥讽,耽搁这般多钱。,你也得是个逸才。”,据我的观点这是完好无损可能性的。,市价电气从未能提早见迹象。。自然,戴维斯,一位保险专家,甚至更太少的。,切肉切肉,并使产生了Ba Shen的对方档案。。

几十年来戴维斯家族的鄙人方签字并承当责任,他们欢迎了规章。,小型鄙人方签字并承当责任者,生动的产量能力很弱。,产物你粗枝大叶,你就会死。。戴维斯家族说了如下成绩。:

鄙人方签字并承当责任常常陷落可保险的公共相干中。。一如所周知的公司污辱反对票一定值当很多钱。,这与其余的宣称清楚的。,也有小半。

客户可以偏向可口可乐。、克雷内克斯浴巾或强力鹿剪草机。,但缺勤人特殊爱好正式的农业生产保险或巴尔多现场直播的。。性情温良的的买主会用沥青涂出鄙人方签字并承当责任者,再次,价钱是三。,找出最片面的保险延伸。、最小气的的属于家庭的。

是内阁仆人鄙人方签字并承当责任者不断地观光客公司?,或大主教区保险。,只是保险,实则都无同样的。通常,他们买了地方的代理商使清洁的那种。,他们差不多类似地等同这些竞赛对方——完好无损同样的的疑神疑鬼和敌对的状态。。

产物有什么三灾八难的话,比如,亡故、某种具体疾病或损害,他们的钱是值当的。;产物安静冷静僻静战争静,他们会埋怨的。,够发生产物的保险是一种真正的现在时的。。提亲爱钱的公司常常变得狼贪虎视欺诈的牺牲品。,但他们的言归正传朴素地九牛一毛。。

在地产保险、不测损害现场,比年随着发生后是到处饥馑年。。年纪的大风暴-飓风、动乱、洪流形成数一百万花花公子的债务、财务带有某种腔调表失衡、如下财务带有某种腔调不佳的公司不得不失败。。长处雄厚的公司仍然在。,重行结成、提亲爱钱,欢迎不不乱的茂盛的进入更具竞赛力的以环连结。。

这么,小额保险是不行信赖的的。,一家巨型鄙人方签字并承当责任者的主宰事物的力量是什么?,巴菲特真的买了枝节的超等的象,市价分保业者。,并且表示愿意很高。,这蠲巴菲特对此正是血红色的。。让我们的来看一眼收买的主宰事物的力量。,我们的能从中学到什么?。

1998年12月21日,伯克希尔哈撒韦每股趣味。,总价220亿花花公子。,市价分保业者收买了100%的趣味。。1997普通分保保险费进项83亿花花公子,净赚亿,每股净赚(1996花花公子),巴菲特致敬相当于双重市盈率。

普通分保事实首要集合在P的分保事实上。,这分离进项大概是67亿。,占1997在上的保险费进项的80%在上的。。普通够发生产物的A导致的分离人寿保险费和康健保险,占15%摆布,其余的商号约占4%。

接收前11年,吐艳标明(1987~1997),北美洲普通分保的刻薄的速度是,GAC保险先前有很长一段工夫一向在95%摆布。,也执意说,耽搁补足加法运营费。,要点略高于收到的保险费。。其余的地域和事实的综合学校本钱速度稍高,刻薄的值为103%。

公司言归正传,装饰首要以客户资产为根底。。比如,1997。,纳税后装饰进项1亿。装饰向外面的分离,它面值数一百万花花公子。。装饰向外面的分离,怨恨假设定的。,但我们的可以把它看待是融资金钱。。一种在纳税后发生装饰的装饰结成。,面值246亿花花公子。,其装饰分离的纳税后投降实则的很低。,除了,这朴素地鉴于融资金钱较低。,只这般才能发生1亿的净赚。。

现实上,普通分保的净进项不高。。1997岁末,该公司的净资产约为82亿花花公子。,ROE没有12%。进项和净赚增长也故障晴朗的。,过来10年保险费综合学校增长速率,净赚增长速率。这般的一组标明,你怎地能小病到寇门的Baal God?,怎地会塌下一双重市盈率的收买价呢?

劳堂站在巴申的蹄铁上故意的如下成绩。,我评定着,当巴菲特见这组标明时,,率先考虑的故障稍微把它扩大一种东西。,也故障9亿多净赚终究值200亿不断地值220亿,除了:“哇靠,总清账上有这般多流动资产。,投降,一真不景气的的白菜让猪拱起来。。产物我们的的老酒吧有246亿花花公子。,稍微机会,我废天,装饰进项不超越9亿。,但超越23亿。”

自然,这对立故障不管怎样的账目。。接收普通分保,巴菲特自己亦这般说的。,以下节,从伯克希尔年度演讲1998,我把它放鄙人面。,有兴趣视力就可以见。,坦率地砸锅缺勤害处。,不管怎样,它的小片意义是4句话。:

普通分保是晴朗的的。,我们的不关注业务。;

2。在伯克希尔公司全资收买后,不得不堵塞了。,普通分保不不得不思索言归正传的变化、形成不得不市盈率动摇等做代理商,不再废稍许地业务来平靖言归正传。;

普通分保装饰事实,伯克希尔接收。;

普通分保可以与Genke协作。这是我的牢记。,在巴菲特的收买生活中,他不管怎样一次指的是同样的的职业生活。。这说辞,他一向是讥笑的言语的情郎。。

在12月21日,我们的做完了220亿花花公子的普通转让的收买。,除非知道最大的产额保险分保业者,该公司还知道尘世上最古旧的再保公司科隆香水分保82。,两家公司将能欢迎尽量的保险的分保。,它还经纪尘世124个正式的的事实基础。。  

几十年来,GM分保代表分保业的团。、诚信与专业确保,在Ron Ferguson的创造下,如下签名全部情况一定。。发作着的普通分保宣称,伯克希尔缺勤稍微东西给他们。,相反,他们一定有很多东西来教我们的。。

但我们的仍然信任伯克希尔是一合股。,市价分保可以从很多侧面义卖。,在接决定并宣布的十年里,普通分保的言归正传要比先前的好得多。,而我们的的自实在完好无损体格在我们的能给市价再保暂代他人职务一可以完好无损释放使受的经纪境遇。

让我们的花些工夫领会伯克希尔的进入带有某种腔调。,我们的稍微扶助普通分保?。分保的不得不大分离因为于最要紧的线鄙人方签字并承当责任者破旧的克制不要巨型的不测耽搁所形成利市带有某种腔调大幅动摇的风险。现实上,分保事实之因而在,是鉴于它吸取鄙人方签字并承当责任者的变化的倾向。。

讥讽的是一家上市的分保业者得要同时欢迎合股也外界评价其利市不乱的视察,如下,极度的的进项变化会效果他们的信誉评级。。使相等一来二去,该公司可能性会吸引更利于的刻薄的及于。,不得不的实际带有某种腔调偶然会创造被转让的大调的不义的行为。,包含一良好的事实,自愿废了大分离的预发生产物的。,朴素地鉴于它克制不要了产物产量能力的不不乱。。  

但伯克希尔很有产量能力欢迎这种无法断定性。,如果关注,其要求薪酬体现良好。。更要紧的是,伯克希尔可以一定诺克斯堡宝藏的基金。,终究哪个盈余的猛烈变化稍微都不的熟练的效果到我们的的债信评级,因而我们的有如下产量能力。、也有倾向签字和保存分保保单。。现实上,过来十年来,我们的不朽的然后一向应用这一优势体格权力大的的巨灾保险。。

市价分保可以给我们的暂代他人职务营销沟渠。、技术放和经管艺术,让我们的能充分应用原局部堆积优势。。特殊是,普通分保和科隆香水分保现时可以使复活。,这将是一高增长的生地。。

犹如在合案的开始宣称中腔调的那么。,伯克希尔将为普通分保导致进项和装饰优势。,但更要紧的账目是属优秀的商科。,特许杂多的约束。,充分使受其潜力。

伯克希尔将承当普通分保装饰结成的经管(CO),况且,我们的不熟练的参与普通分保承保公共汽车。,我们的朴素地破旧的他们欢迎旧的基频。,同时,伯克希尔权力大的的财务长处和极度的的限度。,增强留守事实平衡、加宽现存的产额线、增添营业面积。犹如我们的一再腔调的那么。,我们的胜过欢迎做作的的15%。,都不的不乱马棚12%。   

我信任给他们稍许地工夫。,朗和他的协作将能导致普通分保的潜力。。我看法他已有好几年了。,他们经过有陆续的分保事实。,现实上,1976 GEICO东山再起行动方向说得中肯普通分保,它起了正是要紧的功能。。

为什么劳堂援用这般长工夫?,我期望你当心到巴菲特对合的血红色的姿态。,也够发生产物的普通分保的实在。。

甚至巴西亦类似地宣誓。,可是,这是缺勤用的。。就在巴神开始颁发“这次结合的可以确保伯克希尔和市价再保的合股见一全部情况美妙的使移近,产物两家公司孤独开展,如下使移近可能性是遥不行及的。,不得不持续给Ba Shen打了几声一记耳光。。

1998到1999年,尘世上发作了好多大调的的灾荒。,包含飓风扫过加勒比海和联合国的乔治飓风、美国加拿大暴雪、布鲁塞尔航空站火、厄尔多斯地域大洪流、全球航空事故、悉尼冰雹、台湾大动乱、土耳其动乱,Versailles风暴、纽约西切斯特火等。。

除非这些自然地灾害,市价再保1999年还为五部好莱坞影片暂代他人职务了保险,产物,这五部影片被完好无损埋没了。,坦率地耽搁1亿花花公子。。

岁末应付账款,1999年,普通分保是保险费进项1花花公子每一。,用花花公子发生产物的取偿金。这种坏了的带有某种腔调,坦率地亏欠伯克希尔股票在昏迷中净资产面值。著名福布斯定期刊物,当华跳伦巴舞菲特买下市价分保I时,同病相怜的宣告,它可能性缺勤预知到……的风险。稍微都不的。。

巴菲特2000年度合股写献给,巴菲特写道:

市价分保业者的带有某种腔调开端有变清澈改良。。Ron Ferguson和Joan Brandon。、海德蒙特,好多有才气的董事在2000也采取了稍许地办法。,使公司的产物产量能力回复到先前的基准。。

怨恨眼前的限定价格不克不及一定很有理的。,但反正,我们的先前装束了稍许地关键的耽搁的价钱。,并消灭了分离事实。。

在在这里,巴菲特开始赞美了CEO弗格森。,但你不知情的是,2001年,弗格森归休后,2001年3月25日,《事实一星期一次》上登载了一封信。,外面有两段。:

在位于附近的《堆积》(2001年3月4日)反驳伯克希尔公司登载的《巴菲特在这场合的选择特局部吗?》一文,我的回复是一定的。。……

不管怎样,我得解说华跳伦巴舞菲特博士的宣称。,他一次开始宣称他对我们的的任务正是绝望。,他对市价分保业者和我得到了实在。……

见无,现实上,后头巴西买下了普通分保。,头痛,它先前被宣告正是使相当一体绝望。,完好无损得到对公司和首席执行官的实在。。我以为,产物故障稍微钱,不容易交,Ba Shen会在2000岁先前和然后上台吗?,哈哈!

事实还在持续。。2001,有幽灵和鬼魂。、听众很惨恻,海域也很大。,你还唤回吗?是的,911……都是海域。,Ba Shen估量他忏悔自己为什么在2000缺勤刀。,那可能性是个老鸡蛋蛋。。他写的:

经纪鄙人方签字并承当责任者时,我们的得欢迎以下三项基本基频。

1.

2.

3.

但三灾八难的是,在过来三年里,市价分保业者短假了前述的三条基频。,不管怎样让我们的快乐的是,不管伯克希尔缺勤欢迎其次条基频。,但911事实的恶果并故障致命的。。

我读了懺悔錄。,你还觉得巴神补进市价再保是成文件分类吗?我怎地意识到更像是违犯自己系统的一次冒险呢?巴神亦人!

自然,结束晴朗的,经过到处的办法和到处的好运,2002年,市价汽车分保有如先前走出窘境。,2002,在信东,Ba Shen又复发了。,很有实在地说:“市价分保业者终极必然相当我们的最要紧的资产”。

这么,本落山列出了巴菲特收买保险的文件分类。,我们的能给我们的导致什么课程?,为什么巴琴一向喜爱地产保险?,对人寿保险费正是恮吗?我们的然后会偶然机消退的。。

版权宣称: 「大居住2013」除当播音员原件不得不投研演讲向外面,还去优秀堆积产额的交流与共享。分离文字推进运动时未能即时与原作者存在相干。产物触及版权,请索取原作者联结LJZ2228微信相干人。。感谢!

百战不殆,堆积界年度粹奖

老唐指的是了很多地产保险。,就拒绝评论了。人寿保险费的成绩后头走到断定:产物有,把这般积年统计资料的生老病死的概率统计资料都给颠复了怎地办?死差费差要处境艰难?
我以为下一统计资料标明破坏的概率是5。,远在昏迷中腾讯被破坏的可能性性。况且,缺勤必要有一完好无损的保险趣味。,就像老唐不熟练的只买一辆腾讯。。

假想的路乘坐飞机
[捂脸]

。我以为唐室是真正的低风险装饰专家。。水电,勇气,存款不乱,试样。。

保险,属于高风险、高生产率额种。,这故障老唐的菜。。

[大笑]

当量溶液!

唐世对地产保险事实的剖析,即使综合学校本钱率在昏迷中或在100%位于附近的这么‘浮存金’几无本钱、同时,可以把持装饰结成和装饰。,现实上,20%的刻薄的装饰进项是不能相信的性的。,鉴于对鄙人方签字并承当责任者海内装饰有接收限度局限,股权装饰攀登不超越30%,大分离资产唯一的装饰于固定资产。。

装饰于战争或Tai Bao。,最要紧的是最要紧的人寿保险费事实。,其地产保险事实除非其增剂作用功能外,快要缺勤什么面值。,而寿险事实的面值也反对票不得不倚靠运用低本钱‘浮存金’存在高装饰进项来如愿以偿(前已提过鉴于接收限度局限都不的能相信的性存在特殊高的装饰进项)。

唐破产市政补助企业AIG的实例与LIF无干,相反,AIG持续信赖分离使好卖其友邦集团(AIA)。。唐师猜想财险事变概率和耽搁要点差不多可经过大数原理统计资料浮现且很难发作中间休息,人寿保险费触及要求使苍老。、麦克匪特斯氏疗法技术进步缺勤可信赖的的统计资料价格稳定。,这有如是有成见的。。

现实上,亡故率在增强。,高寿风险的风险可能性因为年金事实。,但在位于附近的人寿保险费事实来说,这是件爱显示权力的。。寿险公司假设有有理的事实妥协,其年金事实的高寿风险和确保型寿险事实的死差因亡故率变迁而发生的效果是可以此消彼长几乎或分离开端掉的。康健风险发作率、麦克匪特斯氏疗法费补足率在昏迷中亡故RA,但鄙人方签字并承当责任者仍然有好多方式来把持或缩减效果。,比如破旧的高尚的的言归正传率来暂代他人职务保密的限制、采取更守旧的抨击/补足率假说(年金),前者亡故率较低,要求使苍老较长。,将来应思索关键的某种具体疾病的发作率。、经过产额设计来限度局限或缩减类似的风险。、将稍许地风险分为再保公司以疏散风险。、经过多种经营经纪妥协如愿以偿风险多种经营。。

按着货币贬值,其效果是新事实限定价格假设不得不更根生的?,鉴于名利钱率Ra在现存的事实说得中肯再装饰是却更的。。海内1999年前确实发生过很关键的的利差损成绩(吉庆现时的演讲仿佛还能见推迟臭迹),当初,利钱率高达8%。!但现时宣称先前受胎晴朗的的反措施。,即使好卖无法断定进项的利息产额(包含OMN),刚性PA的进度表利钱率(最低消费结算利钱率),高利钱率可以经过高分赃来招引买主(高明确的),低利钱率可以阻挠鄙人方签字并承当责任者耽搁。也执意说,利息(遍及)事实对亲密的拨款的磁化系数。

一家标准的寿险公司的现钞流量假设在成绩,这是一有理有理的资产负债经管(婚配),把它比作一滩。,这复印了唐世可能性计划好黑色单片眼镜。。

窃以为,GUA攀登较高的公司的无上的必然的事和面值,二是对立平衡的人寿保险费和年金事实。,不朽的康健鄙人方签字并承当责任者占对立较大的NUM。具有高股息一份的公司是阁下决定的。。

扭雨

当量溶液!唐世对地产保险事实的剖析,即使综合学校本钱率在昏迷中或在100%位于附近的这么‘浮存金’几无本钱、同时,可以把持装饰结成和装饰。,现实上,20%的刻薄的装饰进项是不能相信的性的。,鉴于对鄙人方签字并承当责任者海内装饰有接收限度局限,股权装饰攀登不超越30%,大分离资产唯一的装饰于固定资产。。装饰于战争或Tai Bao。,其...

开发

我最适当的评论了如下评论。 ¥,我向你使清洁。。@唐朝

发作着的保险股的故意的:我为什么不买中国1971吉庆?!

训练中,请稍等。

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